EL BCE MANTIENE SU POLÍTICA EXPANSIVA
Lo mejor que puede hacer es endeudarse, el BCE le presta dinero gratis
La política monetaria ultraexpansiva sigue adelante. Los duros del BCE vuelven a quedarse en minoría. Habrá dinero barato durante muchos años. Es el nuevo papel de los bancos centrales
placeholderFoto: Sede del Banco Central Europeo. (EFE)
Sede del Banco Central Europeo. (EFE)
Por Carlos Sánchez
10/09/2021 – 05:00
Imagínese un país cuyo PIB crece a un ritmo del 4,6%, muy por encima de su potencial; y que tiene, además, una inflación contenida del 1,7% (inferior si se excluyen los componentes más volátiles). Y en el que el banco central no solo presta dinero al 0% (tipos de interés reales negativos), sino que, además, compra todas las emisiones que sean necesarias para que el Estado pueda seguir gastando, aunque la deuda se encuentre en niveles históricamente elevados. En ese país imaginario no hay tensiones laborales porque los sindicatos están desarmados, y, por si esto fuera poco, cuenta con una enorme bolsa de ahorro lista para ser gastada porque ha sido engordada durante una pandemia de la que está saliendo. Por si faltaba algo, ha recuperado prácticamente los niveles de desempleo que tenía antes de la llegada del virus (un 7,6% frente a un 7,2%). En conclusión, un país por el que cualquier político ‘mataría’ para llegar a ser su primer ministro. Lógicamente, salvo que se cruce por el camino algún cisne negro que por su propia naturaleza es imprevisible. Ese país no tiene nombre, pero, como es obvio, responde cuando se lo llama eurozona. Y quien ha dibujado este escenario para 2022 es la presidenta de su banco central, Christine Lagarde, que este jueves, con el exministro De Guindos a su derecha, ha demostrado quién manda en Europa, y los mercados, como no podía ser de otra manera, se lo han agradecido con subidas, porque ella no es la señora de los recortes (“the lady’s not tapering”), llegó a remarcar parafraseando a Margaret Thatcher (“the lady’s not for turning”).Lo singular es que los Estados se han endeudado hasta las cejas, pero nadie, o casi nadie, ha subido impuestos (salvo Boris Johnson, que ya no está en la UE) porque quien paga la ronda, y hasta la propina es el BCE, que asegura a tirios y troyanos, o a paloma y halcones, como se prefiera, que habrá dinero barato y compras masivas de deuda pública (aunque el ritmo se modere “muy ligeramente” para hacer un guiño a los duros) hasta que sea necesario. En todo caso, hasta marzo de 2022 y en cualquier caso, hasta que la recuperación se consolide.
¿Qué está viendo el BCE?
Con este escenario tan prometedor —baja inflación y alto crecimiento— no es de extrañar que más de uno puede tener sólidas razones para pensar sobre lo que deben tener en la cabeza los banqueros centrales para mantener una política monetaria ultralaxa. ¿Qué estará viendo el BCE y nosotros no lo vemos?, se preguntaba ayer algún analista escéptico después de la conferencia de prensa de Lagarde.El argumento oficial es que la inflación (un 1,7% en 2020 y un 1,5% en 2023) todavía estará por debajo del nuevo objetivo de política monetaria (un 2% a medio plazo). Pero en realidad esa es una verdad a medias. Es evidente que tasas tan moderadas en el crecimiento de los precios no justifican una artillería tan potente, todo lo contrario. Es por eso por lo que hay razones más de fondo que tienen que ver con el nuevo papel de los bancos centrales en un mundo hiperglobalizado, y que va mucho más allá que el mero control de la inflación. Hasta la lucha contra el cambio climático se ha colado entre una de sus misiones. En realidad, esto es lo más relevante de la nueva estrategia de política monetaria aprobada a principios de julio, que sitúa al BCE en el centro de la economía política. Se vio ayer en la intervención de Lagarde, que fue mucho más allá que lo que cabe esperar de una gobernadora de un banco central creado a imagen y semejanza del Bundesbank, nacido para luchar contra la inflación, no para hacer economía política. O política económica, como se prefiera.
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